洞察力-中央银行应如何管理pandexit?

中央银行在为阻止 2020 年大流行引起的经济衰退而采取了超货币刺激措施和流动性注入之后,随着全球复苏的推进,未来面临许多具有挑战性的任务。

在确保全球复苏持续的同时,央行官员必须锚定通胀预期并应对金融脆弱性累积的风险。

pandexit 一词是指一个国家或地区计划在大流行后如何以及何时重新开放经济。

我们认为,宽松的货币立场仍然是必要的,但必须务实审慎。货币刺激措施的回滚,包括利率路径正常化,必须适时适时。利率正常化的未来路径将需要明确和可预测的政策沟通,以平稳运行。

一些发达国家和新兴国家的持续高通胀引发了人们对物价上涨压力是暂时性还是持续性的担忧。

Covid-19 大流行造成供应紧张、原材料成本上升、商品价格上涨、货币疲软、经济重新开放后经济活动复苏,供应链中断导致价格压力。

这些因素的结合将决定成本压力及其对消费者通胀的后续影响是否会持续并保持高位,而不是暂时性的,因为某些因素比其他因素具有更长的持久力。我们警告说,这些因素可能会持续到足以影响通胀预期并创造自我维持的通胀动态。

临时冲击/力量不一定会推高通胀,除非它们嵌入价格设定机制,导致通胀预期上升。

成本推动型通胀的回归可能引发工资价格螺旋上升,尽管在工资有所回升的情况下,需求拉动型通胀在此时并不明显。历史经验表明,通货膨胀时期通常伴随着名义工资加速增长的时期。

如果通胀意外上行且金融状况收紧,则央行需要迅速做出货币反应。他们必须保持领先地位,并发出信号,准备向利率正常化迈进。对货币政策收紧的预期将引发市场的高波动性和紧张局势。

某些新兴市场央行已经在收紧政策以应对不断上升的通胀压力。越来越多的美联储 (Fed) 决策者担心高通胀的持续时间可能比预期的要长。美联储宣布,其资产购买计划将于 2021 年 11 月和 12 月以每月 150 亿美元(627.5 亿令吉)的速度开始缩减。计划中的缩减速度将在 2022 年年中结束,随后将逐步实施利率上调,取决于经济前景。

平衡通胀是经济复苏的关键。过多的通胀,而不是锚定的通胀预期,可能对经济复苏有害。由未吸收的成本压力引起的恶性通货膨胀,相对于需求的供应受限,将推高价格并侵蚀家庭收入,从而降低实际购买力,导致经济疲软。

如果任其发展,通货膨胀可能会飙升,这可能会导致经济迅速放缓,失业率上升。通胀上升和失业率上升的结合被称为“滞胀”。

马来西亚不太可能经历滞胀,因为在通胀风险上升的情况下,经济增长将在大流行后增加。

总体通胀率在 2021 年 4 月达到 4.7% 的高位,然后连续四个月放缓至 8 月的 2%。它在 9 月份小幅上涨至 2.2%,并且可能在 2021 年第四季度平均上涨至 2.8%。能源通胀是整体通胀上升的一个显着因素,部分原因是基数效应很大。

由于以下因素和驱动因素,企业成本压力将加剧,2022 年消费者通胀可能会回升:

> 商业成本和国内价格压力越来越受到关注。除了能源和食品价格上涨外,运输、物流和运输成本上涨以及原材料成本上涨也对企业成本和利润造成压力,也可能通过价格上涨转嫁给消费者,尤其是在需求持续的情况下。在外部方面,全球粮食生产和消费品供应链的中断可能需要时间来缓解。

> 随着国内经济重新开放和私人消费回暖,如果企业和制造商无法消化增加的成本,这些累积的商业成本将转嫁给消费者。据观察,食品和饮料行业正在提高菜单价格。家具和服装价格上涨,而半导体短缺导致消费电子产品价格持续坚挺。

就连全国的 Eco-Shop 也宣布将价格从马来西亚半岛的 2.10 令吉、12 月 1 日和沙巴和砂拉越的 2.40 令吉上调 10 仙至 2.20 令吉。

> 生产者价格指数衡量国内生产商的产品销售价格随时间的平均变化,自 4 月以来以两位数的速度 (10.6%) 上涨至 8 月的 11.3%。价格大幅上涨反映在用于深加工的原材料(审查期间为 30.9% 至 55.8% 之间;以及中间材料、供应品和组件(之间为 4.8% 至 11.2%)。较高的投入成本和工人短缺正在影响公司和行业不同,这取决于它们转嫁成本增加和供应限制的能力。

> 另一个不确定因素是油价的变动,如果政府决定在 2022 年调整燃料补贴,这可能会造成价格压力。2021 年,燃料补贴估计将耗资 80 亿令吉。

此外,最终逐渐减少或取消公用事业折扣和食用油补贴可能会给通货膨胀和生活成本增加一些压力。

> 考虑到高失业率和产能不足,工资价格螺旋的风险很低。尽管如此,一些部门的工人短缺正在推高外籍工人的工资。

在增长面临下行风险的情况下,为确保 2022 年的经济复苏根深蒂固,我们预计国家银行的货币政策指南将强调增长优先事项,重申其致力于使马来西亚经济从 Covid-19 大流行的创伤性经济影响中恢复健康。

国家银行的利率制定委员会可能会忽略供应方因素和中断引起的价格压力,并将在 2022 年的大部分时间将隔夜政策利率维持在 1.75%。

由于美国政府债券收益率在未来几个季度通常会比其他地方的收益率上升更多,这将推动美元兑大多数新兴市场货币走高,因此林吉特可能不得不为近期兑美元的疲软做好准备。预计多数新兴市场央行将逐步收紧货币政策。

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