借力政府引导基金 LP市场顺势而起
行业痛点此起彼伏、市场风口瞬息万变，VC/PE市场的参与主体也在经历着相应的调整与变化。作为私募股权投资市场日益重要和主流的参与者，LP机构的声音和诉求已经越来越清晰，围绕LP市场的话题也越来越引人关注。近期国内LP市场经历了什么，未来的LP投资又会如何发展?
政府资金大批进入
“最近半年以来，我感觉最深的一个变化就是在创新创业的引导之下，政府的资金大批地涌进LP市场里面。”深圳创新投资集团投资总监曹旭光近日如是表示。作为最早深耕国内政府引导性创投基金的机构，深创投的触角似乎每一次都能触及到这个市场的最前沿。
这样的判断显然是有感而发。“我们在今年3月份跟佛山市政府签下了20亿元的母基金，政府全额出资，未来希望能达到100亿元;另外，4月份深圳市也给了我们一个深圳市政府引导基金，未来三年总的规模是1000亿元。”在曹旭光看来，半年以来看到的最大的一个变化，就是来自政府的大批资金正在进入母基金行业。
这里面有两个方面的动因。其一是国家层面正在大力推进的“双创”，其二则是近年来政府的资金使用方式正在发生悄然转变。在业内人士看来，通过设立母基金，资金层面被放大了，一只母基金的投入力度与原来一只基金的规模相当，但却可以调动其他资金的参与，发起设立更多的基金，使得整个创投的气氛活跃起来了。
政府资金以LP的形式进入，也会给创投市场带来一些新的变化。“我们希望能够投资一些国家战略新兴产业，这是政策导向上的方向，但这个方向应该也是符合我们做创投、做VC的投资方向。”曹旭光表示。
但如果是一千亿元资金的政府资金规模，通过设立母基金放大可能达到四千亿元的规模，这个时候VC和创投容纳的资金相对就会比较有限。“我们可能支持设置一些大的并购基金，从LP的角度来看，我们也希望未来在各个环节的资本市场上，都能够有一些比较成熟的配置。”曹旭光称。
定位新兴产业基金
事实上，随着母基金市场的兴起，不仅是大量的政府资金成为LP出资者，也使得不少原来的GP机构转向或者部分地转向LP市场。
今年初，财政部与国家发改委发起设立了国家新兴产业创业投资引导基金，采取80%以母基金的形式投资参股基金、20%进行直投的模式。此后不久，中金公司旗下的直接投资平台中金佳成投资管理有限公司中标这只基金的管理人资格，成为了既做GP，又做母基金投资人的机构。
“其实以前政府也会拿出一些资金支持产业升级，设立国家新兴产业创投引导基金，只不过通过新的方式出资，通过市场化的运作，能够让资金的投资更有效益。”中国国际金融股份有限公司陈十游表示，通过一期一期的募资，母基金可以吸引越来越多的资金以LP的形式参与进来，最终能够帮助中国未来的产业升级、创新和创业。
这样的身份也会带来投资策略上的改变。“因为是国家的新兴产业创投引导基金，所以我们要投到新兴产业中。除了投市场上比较好的GP以外，还会跟着一些产业龙头，尤其是一些上市公司，跟他们做一些基金的投资、参股行业龙头的基金，这是一个方向。”陈十游表示。
另外一个方向则是跟地方政府的合作。陈十游认为，地方政府通常会比较了解当地的产业集群和扶持的一些方向，也会推荐给母基金一些好的子基金。“我们可以去投资这些子基金，地方政府可以推荐，但是需要我们自主选择。”她表示。
对GP更加注重专业化
事实上，海外资本也同样在关注和参与着国内LP市场的发展。“很多国内外的LP都对中国市场的VC投资很有兴趣，所以在融资方面我们就看到很多机会。”HarbourVest执行董事吕海德认为，中国市场占到亚洲基金的50%至60%，对亚洲基金其实是非常重要的。
“资本一定是要追逐回报，但是我们追逐长期回报，而非追逐短期的回报。今后五到十年的情景，这个市场怎么变化我们也不知道，但一定有一个核心甄选投资对象的原则，这是一个不变的方向。”在Asia Alternatives合伙创始人徐红江看来，LP对GP的不变要求就是本土化、专业化和机构化。
“只有最本土化的基金，才能找到最好的价值;反过来，只有最机构化的基金才会最尊重资本、尊重LP，才会每天除了找项目，到被投企业之余，还在想怎么样为投资人创造回报。”徐红江表示。
专业化则需要长时间经验的不断演变。徐红江认为，今后LP对一个GP团队的专业化水平，可能要比以前更加注重。不管是投专业化的基金，还是投一个表面上多样化的基金，GP内部的团队一定要有专业化的能力，要能够经得起与其他专业化团队的竞争，这样的团队才可能更有吸引力。
“中国整个市场已经发生了很大的变化，大家也非常清楚现在还是有太多的资本在追逐相对不那么多的机会，而且集中在几个领域里，专业化将显得更加重要。”尚高资本董事总经理兼中国区首席代表张丽也表示。
