进入 2020 年，迪拉德(NYSE:DDS)似乎是一家走下坡路的企业。由于低于平均水平的销售趋势和稳定的利润率压缩，过去几年净收入和每股收益大幅下降。
然后，当前局势来袭，打击了销售，并导致 Dillard's 报告了 2020 财年第一季度的巨额亏损。
然而，从那以后，有趣的事情发生了。需求回升——迪拉德在库存管理方面变得更加积极。这使得这家区域性百货连锁店本周连续第二个季度实现创纪录的季度利润。
迪拉德在大流行之前一直在苦苦挣扎
不久前，迪拉德似乎陷入了螺旋式下降。2014 财年，该公司的收入为 67.8 亿美元，净利润率为 5%。调整后净收入总计 3.28 亿美元(每股 7.70 美元)。
到 2019 财年，收入已降至 63.5 亿美元。此外，该公司在这五年期间经历了严重的利润率压缩。2019 财年全年利润为 1.11 亿美元(每股 4.38 美元)。不计资产出售收益和一次性税收优惠，调整后利润为 9000 万美元，调整后每股收益 (EPS) 为 3.56 美元。这使其调整后的净利润率为 1.4%，非常糟糕。
僵硬的零售行业竞争导致大量的这种收入下滑和利润下降。然而，管理层反复购买过多库存，随后被迫提供大幅折扣以清除库存，从而加剧了公司的利润率压力。
成功的大流行重置
在过去的一年里，Dillard's - 像许多其他零售商一样 - 显着改善了其库存管理。例如，它进入第二季度的库存为 13.1 亿美元，低于去年同期的 15.7 亿美元和前一年的 18.3 亿美元。这使其能够减少折扣并在第一季度实现创纪录的收益。尽管销售额下降，但调整后每股收益与 2019 年第一季度相比增加了一倍多。
迪拉德第二季度的表现更令人印象深刻。零售额同比增长 72%，与 2019 财年相比增长 12%，达到 15.4 亿美元。管理层指出，女士服装和鞋履类别的销售额明显优于其他部门。
与此同时，零售毛利率飙升至 41.7%，高于一年前的 31.1% 和 2019 年第二季度的 28.7%。此外，Dillard's 设法实现了销售增长，同时与 2019 年相比减少了门店营业时间，从而降低了劳动力成本.因此，运营费用仍比 2019 年第二季度的水平低 11%。这使公司实现了 1.86 亿美元的利润(每股 8.81 美元)。自 2016 年以来，迪拉德第二季度一直没有盈利。
显然，迪拉德从被压抑的消费者需求中获益匪浅。据报道，截至 3 月底，美国消费者有 2.6 万亿美元的超额储蓄，零售商无需提供折扣来吸引购物者打开钱包。
这是不可持续的
在短期内，迪拉德可能会继续发布令人难以置信的结果。被压抑的需求可能会在未来几个季度继续提振服装和配饰的销售。与此同时，全球供应链挑战有助于在整个零售行业实施精益库存管理。相对于 2019 年，这将使毛利率显着上升。
然而，百货公司面临的根本挑战并没有改变。随着需求正常化和供应链限制的缓解，随着零售商再次开始争夺市场份额，折扣将不可避免地回归。此外，许多迪拉德商店所在的低质量购物中心的客流量在未来几年可能会继续下降，从而对销售构成压力。
迪拉德最近的成功使它拥有的现金多于债务。该公司似乎准备动用其 6.7 亿美元现金储备中的大部分来回购股票。也就是说，迪拉德的市值已从一年前的不到 10 亿美元飙升至今天的超过 40 亿美元。为了证明这个价格是合理的，Dillard's 将需要在未来几年内保持极其强劲的利润——这可能要求过高。
